Para Bijan Moallemi y otros empresarios de startups, las reglas del juego para conseguir capital riesgo han cambiado desde hace aproximadamente un año.
Moallemi es cofundador y director ejecutivo de Mosaic, una startup de software de finanzas estratégicas de San Diego que ofrece herramientas tecnológicas a los directores financieros. En abril de 2022, cuando Mosaic recaudó una segunda ronda de capital riesgo, a los inversionistas les importaba sobre todo el rápido registro de clientes y el crecimiento de los ingresos. Mientras los ingresos siguieran subiendo, es probable que se obtuviera financiación adicional.
Este año, Mosaic se propuso recaudar $26 millones en una tercera ronda de financiación. Aunque la empresa registró un aumento de ingresos del 300% en 2022, los posibles inversionistas indagaron en los detalles de sus gastos. Entre otras cosas, interrogaron a los ejecutivos sobre la trayectoria hacia la rentabilidad, la durabilidad del negocio a largo plazo y su valoración en comparación con empresas similares.
“Hay mucho más escrutinio”, dijo Moallemi. “Están haciendo preguntas realmente difíciles, lo que es diferente de lo que ocurría hace un par de años, cuando había mucho miedo a perderse algo por parte de los inversionistas”.
A principios de este mes, Mosaic completó con éxito su tercera ronda de financiación, dirigida por el nuevo inversor OMERS Ventures, con la participación de los actuales inversionistas, Founders Fund, General Catalyst y Friends and Family Capital.
Sin embargo, la financiación llegó después de que Mosaic tomara medidas para ser más eficiente, incluida la reducción de su plantilla en 15 trabajadores durante el año pasado. La empresa emplea ahora a 85 personas.
“Estando en el mundo de las finanzas —tenemos tres directores financieros como cofundadores— nos dimos cuenta de que las reglas del juego estaban cambiando, y necesitábamos corregir el rumbo y cambiar la forma en que dirigíamos el negocio”, dijo Moallemi..
Las empresas emergentes de aquí y de todo el país se enfrentan a cambios similares en el panorama de la financiación cuando tratan de conseguir capital adicional.
En el primer trimestre, el capital riesgo que fluyó hacia las jóvenes empresas del condado de San Diego ascendió a $588 millones, un 30% menos que en el mismo trimestre del año pasado, según los datos del informe Venture Monitor de la empresa de investigación PitchBook y la Asociación Nacional de Capital Riesgo.
Esa cantidad equivale a la financiación de startups en el primer trimestre de 2019, antes del auge de la era pandémica. Gran parte del dinero del primer trimestre se destinó a empresas de biotecnología y atención médica, un sector que ha sido durante mucho tiempo el pilar fundamental de la actividad de capital riesgo de la región.
Aunque la actual escasez de financiación se deja sentir en todas las fases del ciclo de vida de las empresas emergentes —desde las que acaban de empezar hasta las que están en proceso de realizar una oferta pública inicial de acciones (OPI)—, la dificultad para conseguir dinero parece ir en aumento para las empresas emergentes de fase media y avanzada.
“Creo que las empresas se han visto especialmente afectadas en la Serie B y posteriores”, afirmó Clare Ozawa, directora gerente de Versant Ventures, en una entrevista reciente. “El mercado de las OPI pasó de ser extremadamente activo a ser mucho más selectivo. Eso significa que el entorno financiero para las empresas en etapas posteriores se ha vuelto más estricto”.
Versant Ventures invierte sobre todo en empresas biotecnológicas, pero los inversionistas de capital riesgo centrados en software, hardware y otras startups tecnológicas se enfrentan a una tendencia similar.
“En 2023, estamos a punto de ver el volumen más bajo de acuerdos de capital riesgo de serie C en años”, dijo Eugene Lee, socio de OMERS Ventures. “Las empresas que pueden conseguir una Serie C en este entorno tienen que demostrar un enorme potencial, lo que vimos en Mosaic”.
Durante el auge de la financiación de la pandemia, las valoraciones a menudo se recalentaron, dijo Rory Moore, director de la incubadora de startups EvoNexus.
“Se invertía mucho dinero en los acuerdos para conseguir la ventaja de ser el primero”, dijo. “Tu estado de cuentas puede ser un arma. Contratabas como loco. Todo giraba en torno al crecimiento, no de los beneficios, solo de los ingresos”.
Ahora eso ha cambiado.
“El triaje está a punto de terminar, eligiendo quién sobrevive y quién no”, dijo Moore. “A las empresas que vemos en EvoNexus que han conseguido una ronda A o una ronda B o una ronda C, los inversionistas les están diciendo que consigan rentabilidad”.
Según Venture Monitor, en todo el país se destinaron $37 mil millones en capital riesgo a empresas de nueva creación en el primer trimestre, lo que supone un descenso de aproximadamente el 50% respecto al mismo trimestre del año anterior. San Diego ocupó el duodécimo lugar a nivel nacional en financiación de startups en el primer trimestre.
A raíz de este retroceso, algunas empresas de capital riesgo están optando por “rondas internas” para sus empresas de catálogo, según Mike Krenn, que dirige Connect/San Diego Venture Group. Eso significa que no están incorporando nuevos inversionistas, que probablemente exigirían un restablecimiento de las valoraciones a niveles más bajos.
En su lugar, proporcionan financiación transitoria para ayudar a sus empresas emergentes a llegar a un punto en el que las ventas y los beneficios validen las valoraciones que alcanzaron durante los años del auge, o al menos se acerquen lo suficiente como para que las empresas emergentes puedan obtener capital adicional de nuevos inversores sin un gran recorte de valoración.
“Si tienes una empresa en la que crees que, con un poco más de dinero y un poco más de trayectoria, llegará al punto en el que pueda justificar esa valoración, eso es bueno en el mercado actual”, dijo Krenn. “Creo que (los fondos de riesgo) están todos haciendo ese ejercicio interno mientras averiguan dónde colocar sus apuestas en sus respectivos catálogos, y solo les está llevando mucho tiempo”.
Para Mosaic, esta última ronda de financiación debería ser la última que necesite la empresa, dijo Moallemi, aunque los fundadores podrían considerar una inversión adicional en las circunstancias adecuadas.
Mosaic ha acaparado un total de $72 millones desde su fundación hace cuatro años. Moallemi dijo que se siente afortunado de que la empresa pudiera conseguir esta última ronda cuando lo hizo.
“Una gran cantidad de empresas respaldadas por capital riesgo no son rentables”, afirmó. “No se hacen muchos negocios. Creo que en los próximos seis a doce meses veremos una gran cantidad de empresas con su último capital intentando volver a los inversionistas. Cuando hay tanta gente intentando activamente conseguir dinero, eso puede hacerlo aún más difícil”.
